42超前小導管近期全國鋼材市場需求淡 季，疊加新增產能與產能釋放超出預期，致使市場悲觀氛圍籠罩，價格低迷。目前螺紋鋼期貨主力合約收盤噸價格3300元左右，嚴重偏離3700元/噸中位 線。預計短時期內鋼材價格低迷態勢難以改變。另一方面，對于未來鋼材行情走勢也不可過于悲觀。應該看到，現今鋼市“低迷陰云”中，仍然存在一些亮點，有可 能成為今后鋼市行情反彈、甚至反轉的推動力量。

一、42超前小導管2020年全球經濟有望反彈

42超前小導管現今全球經濟面臨較大的下行壓力，甚至具有陷入經濟衰退的風險，為此引發了各國政府的比較激烈經濟刺激措施，尤其是貨幣寬松政策加碼，并與財政政策組合；同 時損人害己的“貿易戰”也會降溫，因此世界經濟存在著觸底回升可能。最近世界權威組織在調低2019年經濟增速預期的同時，也認為2020年經濟增速將會 反彈。世界大型企業研究會預計2020年全球經濟增速將比2019年提高0.2個百分點；國際貨幣基金組織亦認為2020年全球經濟增速有望回升至 3.4%，比2019年經濟增速提高0.4個百分點。而近期主要經濟指標也顯示出企穩跡象。雖然摩根大通全球制造業指數在10月份連續第六個月萎縮，處于 50榮枯線下方，但得益于產量和訂單的堅挺，這個指標已經連續三個月回升，有可能很快重回擴張線上方。從中國國內來看，2019年10月份，財新中國制造 業采購經理人指數為51.7%，環比上升0.3個百分點，連續四個月回升，與2017年2月持平，為2017年以來最高。國家統計局的2019年10月份 制造業PMI為49.3%，盡管創當年二季度以來最低水平，但主要是政策傳導機制不暢導致效果滯后，預計很快就會回升。值得注意的是，其中10月新訂單指 數大幅上揚，創下2013年2月以來最高；外需明顯改善，新出口訂單指數反彈至榮枯分界線以上，為2018年3月中美貿易沖突爆發以來最高。最近10月份 出口數據的好轉表明了這一跡象。據海關總署統計，2019年10月份全國出口額(美元)同比下降0.9%，較前9個月同比下降3.2%，其降幅明顯收窄， 同期進口額也是如此。

受其影響，全球金融市場與股市均受到提振，美聯儲的預防性降息也將告一段落，市場預期美聯儲新的降息會推后至2021年。由此有理由認為，世界經濟可能度過 了最煎熬的時期，2020年觸底反彈的可能性大于經濟衰退的擔憂。全球經濟觸底反彈，對于改善中國鋼材外需環境，尤其是鋼材的間接出口，無疑是個好消息。

二、市場資金狀況有望改善

整體來看，中國市場資金來源主要有三個方面：一是貨幣政策方面，二是財政政策方面，三是外部資金進入。預計這三個方面今后都會有很大改善。

貨幣政策方面：在 全球貨幣政策普遍寬松的大環境之下，中國貨幣政策勢必相向俱進，以多種不同的方式，直接或間接降準、降息，為經濟增長保駕護航。繼前期連續降低存款準備金 率后，近期人民銀行又降低了MLF利率，將一年期的中期借貸便利利率下調5個基點。這是人民銀行時隔3年后首降MLF利率。預計新一年內中國央行還會繼續 降準，并且降息亦有很大可能。

財政政策方面：除了繼續降低稅費外，各類債券的發行亦會加大力度。2019年以來，全國超長期地方債發行迅猛，前十個月30年期債券發行規模達到4140億元，而去年全年 發行規模僅為20億元。有關方面預計，新一年內全國專項債發行規模，將從2019年的2.15萬億元(GDP的2.2%)擴大至2020年的3.35萬億 元左右(GDP的3.2%)。長期債券特別是30年超長期債券發行規模大幅增加。這意味著，積極財政政策正在逐步加大力度，考慮到其他方面工具有限，超長 期地方債、專項債的大規模發行和使用，將會成為決策部門逆周期調節的重要資金“油門”，將會有助于地方政府投資的持續穩定增長，保證地方政府投資項目的資 金穩定和順利完工；對于穩投資、穩經濟，刺激鋼材需求也會產生重要作用。

境外資金方面：以 美聯儲為代表的各國央行貨幣寬松加碼，擴大資產負債表，勢必引發境外資金利率下降。目前歐美等國家擴大資產負債規模，利率向零靠攏，甚至實施了負利率，預 計未來全球利率水平還會更低，會有更多國家加入負利率陣營。另一方面，中國利率相對穩定，資本收益率較高。比如目前中國10年期國債收益率仍能保持在3% 以上，對于境外資本的吸引力相應增強。這就使得全球資本加快向中國境內流動。據中國外匯交易中心公布數據，2019年9月境外機構投資者在我國銀行間債市 凈買入債券達到1108億元，環比大增59%；2019年前三季度凈買入額逾8000億元，已經超出上年總和。預計隨著一些境外投資限制的取消，境外資金 進入中國的速度還會加快，規模也會加大。應該說，境外資本加速流入中國境內，也會構成中國市場一項重要的資金來源，產生多種購買需求，包括實體經濟購買需 求和金融性購買需求。

三、中國基建投資有望反彈

在外部需求形勢嚴峻的情況下，中國決策部門勢必強化逆周期調節，努力刺激國內需求。而刺激內需的著力點將集中在擴大居民消費與擴大固定資產，尤其是擴大基礎 設施投資方面。與此同時，有關部門多次降準和繼續降準，以及長期債的較大規模發行與使用，亦保障了投資項目的資金需求。在這種情況下，預計今后全國固定資 產投資，尤其是基礎設施投資增速都會出現回升，甚至是較為明顯的回升；房地產投資增速也會保持較高水平。最新統計數據也顯示了上述跡象。 10月份全國建筑業PMI為60.4%，比上月上升2.8個百分點。與此同時，從業人員指數和業務活動預期指數為51.8%和63.2%，分別較上月上升 0.7和1.2個百分點，顯示建筑業企業用工穩定增長，對行業發展前景較為樂觀。全國固定資產投資回升，尤其是基礎投資企穩回升，當然會推動新一年內鋼材 需求穩定增長。

四、社會庫存依然較低水平

2019年以來，盡管全國鋼材產量強勁增長，但社會庫存并未同步增加，與去年相比增幅并不是很大，處于歷史較低水平。蘭格鋼鐵網市場監測數據顯示，不僅2019年 全國鋼材社會庫存峰值(177點)低于上年峰值(192點)7.8個百分點，而且其均值也并未高出2018年很多。截止到2019年11月8日，全國鋼材 社會庫存指數為85.5點，同比增長2.87%。其實，伴隨著鋼材市場體量的擴大，鋼材社會庫存水平理應適度提高，這才正常。但從2019年全國鋼材產需 均為8%以上的增長情況來看，同期鋼材庫存量小幅增長，其實就是“庫存水平的相對下降”。

還值得注意的是，從2019年3月開始，全國鋼材社會庫存量就處于環比持續下降態勢。截止到今年11月8日，全國鋼材庫存指數較3月1日庫存峰值下降了52%。如果這種局面能夠維持下去，甚至庫存水平進一步下降，對于未來鋼材市場行情，將是一個很大的利好。

五、鋼材產量增長幅度或許放緩

2019年中國鋼鐵產量強勢增長，預計全年粗鋼產量將會接近10億噸，對比基數的大幅提高，勢必使得新一年的產量增速受到掣肘。另一方面，鋼鐵先進產能的增加與釋 放亦會告一段落，鋼鐵絕對量的增加也會受到抑制。綜合以上兩個方面的影響，預計2020年全國粗鋼產量增幅在4%左右，比上年增速明顯回落。鋼材市場供應 壓力勢必相應減輕。

六、鋼價自身產生反彈要求

進入2019年四季度以來，全國鋼材價格震蕩弱行，不久前螺紋鋼主力合約噸價已經逼近3300元關口。在冶煉原料、能源與物流費用較多增加的情況下，價格持 續走低開始侵蝕企業合理利潤。另一方面，投機資本風險偏好亦逐步改變，所有這些，都會產生鋼材價格自身反彈要求。如果屆時利多因素集中顯現，重復疊加，就 有可能出現一波較大的向上行情。

當然，主要由于國內新增產能與產能釋放壓力依然較大，所以鋼價上方繼續“亞歷山大”，加之其它不確定性掣肘，其價位的寬幅震蕩，依然是今后乃至新一年內鋼材市場行情的運行主調