二季度以來，我國經濟快速恢復，成本上升、疫情導致的趕工效應以及貨幣寬松三大因素推動鋼材價格經歷了連續數月的震蕩上升。進入四季度，需求旺季臨近尾聲，供應壓力難減，前期推動市場上行的主要因素也逐步發生轉變。

小導管超前支護基建助力需求韌性仍在

超前管棚管9月份房地產數據偏空，商品房銷售面積高位回落，房屋新開工面積同比下降。在疫情發生之前，商品房銷售和房屋新開工面積增速已呈下滑趨勢，今年二、三季度兩 項指標的走高主要是疫情期間受限需求集中釋放和趕工效應。隨著銷售的回落，新開工逐步消磨韌性，趕工過后重回下行走勢的概率增加。房地產用鋼需求短期由存 量施工支撐，后期有走弱風險。

小導管超前支護四季度基建投資或不悲觀。三季度經濟增速已經向潛在增速 接近，政策進一步向基建傾斜的可能性降低，但是，財政政策存在時滯效應，隨著地方政府專項債及抗疫特別國債等資金的投放落地和項目開工建設，前期政策對基建投資的拉動效應將延續至四季度以及明年。四季度，去年同期基數較低，資金加快落地，基建投資增速或有上行空間，基建的用鋼需求并不悲觀。

市場供應壓力難減

10月份，隨著鋼鐵需求不斷釋放，鋼材社會庫存在國慶節期間小幅上升后重回下降通道，但同比增幅呈擴大趨勢，10月23日，全國29個重點城市鋼材社會庫存量 為1237.5萬噸，較去年同期高42.2%，而9月底同比增幅為40.0%。其中，建材社會庫存量為752.0萬噸，較去年同期高65.5%；板材社會 庫存量為485.6萬噸，較去年同期高16.7%。

從生產端來看，鋼廠積極性不減，產量維持高位，據蘭格鋼鐵云商平臺監測數據顯示，10月23日，全國主要鋼鐵企業高爐開工率86.3%，比去年同期高8.6個百分點；10月中旬，重點鋼企粗鋼日均產量217.3萬噸，同比增長11.2%。

另外，今年是鋼鐵產能置換項目集中投產年份，據蘭格鋼鐵研究中心不完全統計，2020年投產煉鐵產能約7025萬噸，煉鋼產能7461萬噸，預計投產的產能中，70%計劃在2020年四季度投產，新建產能生產效率提高，可能將加大市場的供給壓力。

成本支撐逐步轉弱

鐵礦石價格已經進入下跌通道，鋼廠生產成本隨之下降，而焦炭價格自8月份以來已完成5輪提漲，使成本再遇支撐。10月份焦炭價格完成兩輪提漲，累計漲幅100元/噸，在需求穩定釋放的情況下，焦炭的意外支撐，成為近期鋼價上行的重要帶動因素。

受二次疫情影響，歐美經濟復蘇動能減弱，而經歷了前期的快速恢復，亞洲部分國家經濟的復蘇也已經出現放緩跡象，將影響鐵礦石需求，加劇國際鐵礦石供應過剩局 面。國內方面，伴隨澳大利亞和巴西發運量穩步回升，鐵礦石到港量同比大幅增加，港口庫存持續累積，供需相對寬松，鐵礦石價格仍有下行壓力。綜合來看，當前 成本端對鋼價的有力支撐預計難以持續。

流動性正向影響仍存

9月金融數據好于市場預期，人民幣貸款增加1.9萬億元，同比多增2047億元；M2同比增長10.9%，較上月末高0.5個百分點；社會融資規模增量為 3.48萬億元，同比多增9630億元。后期貨幣政策或保持中性，不再邊際擴張，但M1增速、制造業中長期貸款增速均呈現連續回升的趨勢，反映企業生產活 躍、投資意愿增強，流動性對工業品需求及價格的正向影響仍存。

隨著資金進入實體經濟，鋼材的商品屬性對價格的決定性增強，成本和供需對價格的影響顯得更加重要。

淡季鋼價進一步承壓

目前鋼材需求韌性仍存，隨著成本支撐及需求預期的逐步轉弱，市場情緒趨于謹慎，疊加產量居高不下，庫存尚在高位，預計短期鋼價繼續維持震蕩格局。后期來看， 房地產趨于下行，基建增速或能回升，但不可高估，鋼材市場供需矛盾累積，高庫存下進入冬儲，庫存的去化過程難于往年，鋼材市場基本面偏弱，淡季鋼價進一步 承壓