注漿鋼管11月下旬以來，鐵礦石期貨走出了一波明顯的反彈行情，最大漲幅超過20%。我們認為，鋼廠復產預期是此輪反彈行情的核心驅動力，而鋼廠實際復產力度到底有多大仍有待觀察。

　　鋼廠復產預期推動

　　注漿鋼管鋼廠復產預期是推動鐵礦石價格上漲的核心因素。一方面，此輪鐵礦石反彈伴隨著焦炭、焦煤價格反彈，三者同為鋼鐵產業原料品種，鋼廠復產預期是其共同的利多因素；另一方面，從時間點來看，11月下旬鐵礦石反彈行情開啟，正處于國家統計局最新一期的粗鋼產量數據發布之后。

　 　從去年年末開始，工信部相關領導就多次表示2021年要實現粗鋼產量同比不增的目標。這使得鋼廠壓力倍增。根據國家統計局數據，今年上半年，我國粗鋼產 量同比增長11.8%，距離完成同比不增的目標差異較大。下半年開始，鋼廠減產力度明顯加大。國家統計局11月中旬公布的最新一期數據顯示，1?10月， 我國粗鋼產量在8.77億噸左右，同比下降0.7%。這意味著，經過4個月大力減產，粗鋼產量同比不增目標已經實現，鋼廠減產壓力大大減輕。根據測 算，10月我國粗鋼平均日產量在230萬噸左右，而最后兩個月，只要粗鋼平均日產量不超過307萬噸，全年粗鋼產量同比不增的目標就可以實現。從230萬 噸到307萬噸，意味著環比30%的產量提升，也就意味著鋼廠復產空間較大。而鋼廠復產意味著鐵礦石采購量增加，利多鐵礦石價格，這是當前市場的交易邏 輯。