42超前小導管核心觀點
?.超前注漿鋼花管綜合來說，隨著“兩會”的結束，后期國內焦煤產量或將逐漸釋放，但由于目前鋼廠和焦化廠的焦煤庫存未處于相對低位，加上河北、山西部分地區對焦企有環保限產行為，因此，在黑色終端需求沒有大幅度增長之前，焦煤需求不會大幅增長。另外，目前鋼廠利潤已處于盈虧邊緣，利潤的縮減已傳導至焦化廠，焦煤供給一旦寬松，焦化廠或將通過打壓焦煤價格來維持利潤。
?.中鐵超前小導管整體來看，焦炭情況不太樂觀，一是日前部分地區因環保限產政策趨嚴，高爐開工率較低，使得焦化廠和鋼廠的焦炭庫存均處于高位累積狀態，現階段多數鋼廠普遍以降庫存為主，限制到貨量，焦炭剛性需求顯得較為疲軟;二是前期下游鋼廠鋼材的庫存累積處于高位，即使目前終端需求逐漸開始啟動，但因需求不及預期，鋼廠暫時并沒有大幅增產計劃，下游對焦炭需求暫時不大。但焦炭價格第一輪提降基本落實后，焦化廠利潤已急劇縮減，實施第二輪提降的抵觸情緒較濃，焦企若后期焦煤價格下移，焦炭仍有松動的可能。
隨著采暖季結束、天氣轉暖，黑色產業鏈終端需求逐漸啟動，但從目前的終端數據來看，需求明顯不及預期，現階段整個黑色產業鏈還未出現明顯的大幅提漲跡象。焦煤前期由于安全檢查和“兩會”的影響，部分地區煤礦還未完全復產，加上進口煤限制政策不放松，因此，年初至今，焦煤的供給一直處于偏緊狀態，隨著“兩會”的結束，煤礦復產逐漸增多，預計后期焦煤供給偏緊的狀態將有所緩解。而焦炭方面，情況不容樂觀，自上周焦炭調降100元/噸后，焦化廠利潤已大幅縮減，河北、山西地區部分地區高爐開工受限，使得焦炭需求偏弱，且從黑色終端需求來看，目前終端需求不及預期，鋼廠利潤很難快速放大，整體需求端暫時看不到價格持續上漲的動力，因此預計到3月底，焦炭整體呈現供給過剩局面。(關注《大宗內參》，不錯過每篇研報精選!)
焦煤方面
產量大幅下滑，供給持續偏緊
自2018年四季度開始，煤礦事故頻發，進入2019年后，國家對煤礦安全檢查政策明顯更為嚴格，多數煤礦春節假期偏長，加上“兩會”的影響，自2019年初至今，焦煤產量一直處于持續偏緊狀態。國家統計局數據顯示，2019年1-2月份，全國原煤產量為51367.1萬噸，累計同比下降1.5%。其中，1-2月份山西原煤產量為13465.9萬噸，累計同比增長6%;內蒙古原煤產量為14384.7萬噸，累計同比增長1.8%;陜西原煤出產量為7078萬噸，累計同比下降16.1%;山東原煤產量為1832.9萬噸，累計同比下降7.3%;河南原煤產量為1741.6萬噸，累計同比下降5.3%。由此可見，2019年原煤產量較去年同期大幅下降。另外，進口煤限制政策抑制不放松，外煤通關時間明顯加長，后期仍需關注進口煤政策變動。
庫存持續下跌，需求較為疲軟
前期供給的持續偏緊導致焦煤庫存持續下降，據Mysteel數據顯示，截至3月15日，100家獨立焦化廠煉焦煤總庫存為808.8萬噸，周環比下降4.8萬噸，連續六周下跌;100家樣本鋼廠煉焦煤總庫存為857.2萬噸，周環比增加16.7萬噸。盡管焦化廠的煉焦煤庫存持續下降，但跟前兩年相比，焦化廠的焦煤庫存仍處高位，而鋼廠的焦煤庫存相對于前兩年也處于高位。隨著“兩會”結束，各地區煤礦將逐步復產，產量增加，供給端趨緊狀態將有所緩解。但考慮到3月底之前，河北、山西部分地區焦企有限產行為，且黑色終端需求不是特別旺，因此預計短期內焦企對焦煤需求較為穩定，按需采購。
綜合來說，隨著“兩會”的結束，后期國內焦煤產量或將逐漸釋放，但由于目前鋼廠和焦化廠的焦煤庫存未處于相對低位，加上河北、山西部分地區對焦企有環保限產行為，因此，在黑色終端需求沒有大幅度增長之前，焦煤需求不會大幅增長。另外，目前鋼廠利潤已處于盈虧邊緣，利潤的縮減已傳導至焦化廠，焦煤供給一旦寬松，焦化廠或將通過打壓焦煤價格來維持利潤。
焦炭方面
環保限產影響減弱，焦企開工維持高位
由于天氣原因，從2月中下旬開始，華北地區多地開始環保限產，但從近期的執行情況來看，焦企限產影響已逐漸弱化，Mysteel數據顯示，截至3月15日，100家獨立焦企產能利用率為80.04%，周環比上升0.37%，焦爐產能利用率連續六周維持在80%以上，這是近一年來產能利用率的高點。焦炭產量受限產影響也不明顯，國家統計局數據顯示，2019年1-2月份，全國焦炭產量為7389.3萬噸，同比增長7.6%。隨著采暖季限產的結束，在缺少了政策限產要求后，焦化廠在利潤的刺激下，焦爐將維持較高的產能利用率，焦炭高供給狀態大概率仍將延續。
下游需求略顯疲態，鋼焦庫存高位持續
數據顯示，2019年1-2月份，全國鋼材產量為17145.6萬噸，同比增長10.7%;全國粗鋼產量為14958.1萬噸，同比增長9.2%。截至3月15日，鋼材總庫存為1780.38萬噸，周環比下跌69.86萬噸。目前來看，下游鋼材庫存雖有所下降，但整體庫存仍處于相對高位。而焦炭庫存處于整個黑色鏈條的累計階段，截至3月15日，國內110家樣本鋼廠焦炭庫存為460.48萬噸，周環比增加6.88萬噸;100家獨立焦化廠焦炭總庫存為59.4萬噸，周環比增加7.8萬噸。黑色產業鏈終端需求端雖逐漸趨旺，但前期鋼材庫存和焦炭庫存處于高位，且目前來看終端需求未達預期，因此短期來看焦炭需求并不會大幅緊缺，庫存仍在累積中。
整體來看，焦炭情況不太樂觀，一是日前部分地區因環保限產政策趨嚴，高爐開工率較低，使得焦化廠和鋼廠的焦炭庫存均處于高位累積狀態，現階段多數鋼廠普遍以降庫存為主，限制到貨量，焦炭剛性需求顯得較為疲軟;二是前期下游鋼廠鋼材的庫存累積處于高位，即使目前終端需求逐漸開始啟動，但因需求不及預期，鋼廠暫時并沒有大幅增產計劃，下游對焦炭需求暫時不大。但焦炭價格第一輪提降基本落實后，焦化廠利潤已急劇縮減，實施第二輪提降的抵觸情緒較濃，焦企若后期焦煤價格下移，焦炭仍有松動的可能
